ニュージャージーから来ました。今日ここで質問する機会を選んでいただき、とても良い機会だと思います。投資の原則をよく教えてくださり、忍耐を持てとよく思い出させてくださいます。もう一つヒントをいただけますか。
機会は時に一瞬で消える。その場で決断しなければならない。1966年、電話が一本入った——細部は多く言えない——ある女性が、夫の会社を600万ドルで売りたいと言った。うち200万ドルの資産と900以上の事業、税引前利益は年200万ドルが見込まれた。この値段はかなり魅力的に聞こえた。
チャーリーとすぐにこの機会を話し合った。チャーリーはその女性を知らなかったが、パートナーの Ben Rosser は知っていた。売り手は裕福な未亡人か、夫が何かの理由で急いで手放したいのだろうと推測した。12月31日まで帳簿を調べ、彼女の売却動機を理解しようとしていた。
翌朝、Will Phillips から電話があり、東海岸の人は中西部の人に偏見を持つかもしれない、と注意された。この女性がアイオワ出身なら、東部の人とは違う動き方をするかもしれない。年利回り33%の取引を前に、忍耐を保つのは確かに難しい。
これで分かった。本当に良い機会が来たとき、これ以上待つ必要はない。利益があり合理的な機会が現れたら、果断に動く。忍耐は大切だが、より大切なのは機会を見抜く鋭さと、動く決心だ。無論、市場の機会は誰かを永遠に待たない。
忍耐は重要な資質だ。だがより重要なのは、機会が来たときに即座に決断できることだ。機会が突然目の前に現れたとき——5秒の電話かもしれない——すぐに掴む価値があるか判断しなければならない。ビジネスの決断で最も忌むべきは自己不信だ。多くの場合、躊躇するがゆえに好機を逃す。だから私は商売がこれほど魅力的だと思うし、それが最大の楽しみでもある。
もう90歳を超え、富も常人をはるかに超えているが、今でも毎朝、期待を胸にオフィスに来る。これは単なる仕事ではなく、他人を助け、価値を生む喜びの源だ。この情熱は伝えられる。子どもたちにもこの喜びを味わってほしい。
チャーリーと60年以上築いたパートナーシップと同じく、我々は常に志を同じくする人と働いてきた。この協力の型は一度も失望させず、新しいパートナーを探す基準でもあり続けた。だから今日ここにいる取締役とチームの一人ひとりが、これほど息が合う。ある機会が確かに有利だと確信したら、迷うべきではない——直ちに動く。
カリフォルニアから来ました。このような大会を準備してくださり感謝します。ジョブズ以外、アップルのような会社を作れる人はいないとおっしゃいましたが、ティム・クックはとてもうまくやっています。ウォーレン、あなたはバークシャーを作った人です。グレッグ・アベルはその中で意外な人材だとお考えですが、とても普通の人に見えます。すみません、人が普通だと言うにはとても良い言い方です。なぜグレッグ・アベルがこれから数十年、素晴らしい後継者になるとお考えか、教えてください。
とても重要な質問だ。この業界で優れた投資チームを組むのは容易ではない。アメリカのような広い市場で、資本運用に適した環境を育てるには長い蓄積が要る。とくに資本配分ではそうだ。時間の沈殿が要り、志を同じくし互いに信頼できる仲間を見つけることがもっと要る。長年、私はすべての投資判断を慎重に扱い、リスクを注意深く評価してきた。
昨日、会社の展示会場を歩いた。情熱に満ちた従業員が強く印象に残った。見返りを求めず、ただ仕事を愛している。その態度は敬服に値する。自分が愛する事業を選ぶことが極めて重要だと思う。キャリアで五人の上司に出会い、それぞれから多くを得た。だが最終的に起業を選んだ。好きなことをするのが最良の仕事の状態だからだ。
誰もが私のように、七八歳で生涯愛する事業を見つけられるわけではない。有名なバンドリーダー、グレン・ミラーの話のように、彼の楽団は最初は無名で、1941年になって独特のスタイルで一躍有名になった。運よく若いうちに本当に愛する仕事を見つけたら、初任給の高低を気にしすぎないことだ。ただし正しい会社と上司を選ぶこと。やる価値のない仕事もある。
我々は偉大な国に、最良の時代に生きている。だから私はバトンをグレッグ・アベルに渡すと決めた。だがバークシャーのような企業を作るのは一朝一夕ではない。財務について良い言葉がある。『富むのは一度で足りる。不必要なリスクを取るな。』市場には常に、借入やレバレッジで利を得て、最後にババを引く相手を探す人がいる。覚えておいてほしい。そういう投機は必ず代償を払う。
人生をやり直せないが、できるなら、やはり愛する仕事を選ぶ。これまで私にとって、無比に素晴らしい旅だった。
先ほどの方の質問について言いたい。たとえしばらく適切な機会に出会えなくても、過度に焦らなくてよい。人生には必ず適切なタイミングがあり、本当に合う人にも会える。生涯の伴侶を探すのと同じだ。一目惚れもあるが、一人を逃しても、もう適切な相手に会えないわけではない。待つ価値のある人や事は、しばしば最も適切な時に現れる。
マサチューセッツから来ました。今日お話しいただく時間に感謝します。私は若者で、投資をしたい。お考えを聞きたいです。初期にどんな教訓を学びましたか。自分の投資哲学を育てたい若者に、どんな助言がありますか。
とても良い質問だ。若い頃に誰かがこういう助言をくれていたらよかった。実は、どんな人と組むかを選ぶことに関わる——毎回完璧な決断ができると期待するな。人生に特定の方向があるなら、尊敬できる人をパートナーにせよ。ここ数年一緒に仕事をした友人たちのように、規模はバークシャー・ハサウェイには遠く及ばないが、志を同じくする人と歩くのが賢明だ。残念ながらこれらの道理は、人生の後半になって初めて本当に分かるものだ。
富豪を盲目的に追い、成功の型を真似るより、心から称賛する知者を探せ。私自身がそうしてきた。優れた人から学び、実践の中で成長する。すでに意味のある事業を見つけ、差し迫った金銭の圧力がなければ、チャーリー・マンガーのように、知者と時間を過ごすのもよい。私が言う人たちは皆、本職を超えて価値を生んでいる。そういう仲間を見つけ、成功を分かち合うのは大きな幸運だ。しばらく見つからなくても追求をやめず、努力を続ければ志を同じくする人に出会う。
GEICO に職を求めに行ったとき、閉じた扉の向こうに誰がいるか全く分からなかった。だが十分後、人生を変える人に出会った。助けてくれた人を決して忘れず、行動で報いよ。無論、物事が思いどおりにいかないこともある。良い環境にいる幸運があるなら、大切にせよ。例えばアメリカに生まれたこと自体、世界のほとんどの人より幸運だ——地球80億人のうちアメリカ人は3億人余り、それ自体が優位だ。だが覚えておけ。いついかなる時も、自分の原則に逆らって他人に迎合するな。
投資は私にとって楽しい。多くの人は金を稼ぐとこの業界を去るが、本当に探すべきは生涯愛せる事業だ。トム・マーフィーのような慧眼の人は実に稀だ——98歳になっても他人の潜在力を見つける鋭さを保っていた。より良い自分になるには、そういう師を探せ。バークシャーの成功もこれに負う。1963年から組んだ Sandy Gottesman、30年以上の Walter Scott、今はもう25年のグレッグ・アベル……そういう人と歩くのは決して間違わない。
面白いことに、こうすると長生きにもつながるらしい。これらの仲間と私は皆、驚くほど長寿だ——コーラのせいもあるかもしれない（笑）が、もっとありそうなのは、皆が愛する仕事をしているからだ。幸福な人は往々にしてより長生きする。それが私の実感だ。
バフェットさん、アジット・ジャイン、グレッグ・アベル。私はピーター・陳、上海から来ました。バークシャーの株主総会は初めてです。今日の質問は、人生の上昇についてです。あなたの人生にも最低点はありましたか。最低点のとき、どう低点を突破し難関を乗り越えたのですか。
誰の人生にも高潮と低谷がある。それは普通だ。質問に感謝する。私にとっては些事かもしれないが。チャーリーを例に取れば、彼も多くの困難な時を経験した。だがそれが人生だ——誰も永遠に順風満帆ではいられない。
最良の助言をしようというのではない。言いたいのは、低潮は誰の一生にも繰り返し訪れる、ということだ。あなたにとっては、ある谷が特に重く感じられるかもしれない。だが信じてほしい。挫折は世界の終わりではない。保証できる。谷を経験しても、それで倒れはしない。困難に直面したとき、軽んじられ嘲笑される人もいる。だが真に偉大な人は、一時運が悪くても、転機が来ることを信じる。だから、運はただの運だと思わないことだ。
谷を経験しているなら、例えば健康の問題なら、それは言葉にしがたい。だが覚えておいてほしい。我々は良い時代に生きている。百年前、五百年前、あるいはもっと早い動乱の時代に生まれていたら、運命は全く違っただろう。それに比べ、我々の世代はすでに非常に幸運だ。二十数世代の努力を経て、人類文明はかつてない高さに達した。二十年前、多くのことは個人の制御を超えていたかもしれない。今日、我々はより賢く挑戦に対処できる。
生命の中の美しいものに注意を向けることを勧める。悪いことは必ず起きる。避けられない。だが困難な時期でも、美しい人生は依然として掴める。それが私の見解だ。
個人的には、94年、本当にひどいことに出会ったことはなく、多くの友人もそうだ。コーラを飲みたければ飲み、やりたければやる。少なくとも今のところ、すべてはまだ悪くない。
もう一つの例：プロのアメフト選手のピークは30歳か40歳までかもしれないが、彼らはそのライフサイクルに慣れている。同じように、ある業界を選ぶなら、最初からその規律を理解せよ。野球選手もそうだ。どのポジションにも固有の挑戦がある。
チャーリーと私はよく一つの問題を話す。人の体は過度の運動を必要としない。健康は大切にするが、自分を過度に消耗しない。アスリートを比喩に使うのは——積極的な面に注目する方が大切だと分かってほしいからだ。生命を延ばしたいなら、そして十分幸運なら（あなたのように、遠方から来ても精力が満ち、多くの聡明で面白い人と交流し学べる）、すでに過去数百年、数千年のほとんどの人より幸運だ。それが分かち合いたかったことだ。
尊敬するバフェットさん。ポーランド出身、いまシカゴに住むアリサです。74年前のあの寒い一月の物語に深く励まされました——1951年のある土曜、保険を学ぶためだけにニューヨークからワシントンまで8時間列車に乗り、着いたらオフィスの扉は閉まっていた。その執念がずっと私を導いてきました。2011年、15歳の私は同じ決心でお会いしたいと手紙を書きました。あなたは、残された時間は多くない、およそ3000日だと返信されました。いま5000日以上が過ぎ、1951年から今日まで、あなたの情熱はいつも私を鼓舞しています。今日もう一度お願いします。四分の一時間をいただけますか。オフィスに一時間だけでも。ご予定が過密なのは分かっています。ポーランドで苦難を経た生存者として、交友は慎重ですが誠実です。拒まないでください——いま四万人があなたの後ろでこの願いを支持しています。私たちは皆、公然と敬意を表しています。最後に、もう一度恭しくお願いします。あなたの人生の任意の一時間を、私と分かち合っていただけますか。貴重なお時間に感謝します。
素晴らしい！少し待って——実は私の生涯を詳しく紹介する必要はない。自分の話はよく分かっている。四万人の場でこれほど面白い質問をしてくれてありがとう。若い頃の経験を一つ。
起業初期、よく一人で州をまたいで会社を訪ねた。まだ若く、企業に専門のIR部門はなく、普通はCEOが直接応対した。いつも門前払いを恐れていた。のちに一つの方法を見つけた。面会を頼むとき、『10分だけでいい』と明確にする——相手が延長を求めない限り。この時間制限の主導権は自分の手に置く。
70年前の石炭業界の古典的な質問を思い出す。『無人島に十年閉じ込められたら、どの競争相手の株を持つか？』経営者はいつもライバルの話が好きだ。子どもがおもちゃを比べるように。だが私は対話の重点を導くことを学んだ——競争相手の話だけでなく、自分の中核競争力を語らせる。
いま企業構造はますます複雑で、各部門は独立したパズルのようだ。IRチームはいつも株を買う利点を強調し、その機能はますます大きくなっている。鍵は、自分のやり方で企業を理解することだ。バークシャーには独特の経営哲学がある。研究用の資料は十分に出すが、四万人の依頼を一人ずつ面接することは到底できない。
あなたの執念は心から称賛する。だが率直に言わねばならない。これが我々が提供できるすべてだ。努力は敬服に値する。だがルールはすべての人に公平でなければならない。
ドキュメンタリー視聴をおすすめ — Becoming Katharine Graham（キャサリン・グレアムになる）
2017年のバークシャー年次株主総会で、大型テック企業の投資価値を議論しました。いまこれらの企業——マイクロソフト、アップル、アマゾンなど——は外部資金調達を必要としない段階まで成長し、潤沢な自己資金を持ち、大量の資源を人工知能に投入しています。質問は：過去と比べ、これらテック巨大企業のバランスシート構造と資産配分戦略についてのお考えは変わりましたか。とくに現在の厚い現金準備と、AI への大規模な投資の転換を考えると。
そのとおりだ。これらの企業が厚い利益を得られるのは、大量の資本を投入したからだ。どんな商売も資本投入が要る。疑う余地はない。コカ・コーラを例に取る。ボトリング事業は設備購入に大量の初期投資が要るが、運営段階に入ると追加資本は相対的に少なく、かなりのリターンを生める。販売側の資本需要はさらに限られる。このビジネスモデルは非常に優れ、長く続く。
資本運用の観点から、保険業は特殊なケースだ。損害保険は担保として十分な資金が要るが、保険料を使って投資できる。こうした資本集約型の事業は、うまく回せば極めて良いリターンをもたらす。アップルはもう一つの典型だ——ほとんど追加調達を必要とせず、自社株買いを続けられる。株価は揺れるが、ビジネスモデルは非常に堅実だ。
投資の世界では、多くの人が資本管理で巨額の富を得た。成功の秘訣は他人の資金を使い、管理費を取ることだ。業績が悪くても、これらの管理者はかなりの収入を得られ、優れた者は当然より多くの資金を集める。それが資本市場の仕組みだ。責める必要はない。
チャーリーと私は長年考えた末、この型を選んだ。投資家の資金で収益を生み、同時に彼らにリスクを分担してもらう。これは確かに最も理想的なビジネスモデルの一つだ。無論、濫用される可能性もある。アメリカでもカナダでも似た事例を見てきた。
13歳、フロリダから来ました。兄は15歳、今日は父とも一緒です。株主総会を主催してくださりありがとうございます。初めて参加します。質問は、高校の授業の中で、のちに偉大な投資をするのに影響する授業はどれか。広げて話していただけますか。
人生で出会う教師は、しばしば最も深い影響を与える。私は幸運だった。学校で優れた教師に出会っただけでなく、雇用主や先輩からも多くを学んだ。父が最初の投資の師だ——投資業界で働いていたので、毎週土曜、彼がどう商売するかを観察できた。投資の本も大量に読んだ。他の子どもがほとんど触れない知識だ。
オマハ公共図書館で、19世紀の投資の著作に偶然出会った。のちにニューヨークでもっと貴重な本を見つけた。読書は好きだが、チャーリー・マンガーほど博覧ではない。誰と昼食したいかと聞かれたら、答えはいつもチャーリーだ。彼は歩く図書館で、本から真の知見を見つける。好奇心を保ち、志を同じくする教師を見つけることが極めて重要だ。
三つの学校に通い、最後はワシントン大学に入った。どの学校でも、大いに助けてくれた教師が二三人いた。知識を伝えるだけでなく、特別な関心と指導をくれた。例えばベンジャミン・グレアム教授は、父のように丁寧に教えてくれた。『偉大なる大橋の飛行人』という本も、重要な人生の啓示をくれた。
父はよく、誰もがユニークだと言った。いま迷っていると感じても、自分に合う道は必ず見つかる。学校では、特に気が合う教師に出会う——話し方も教え方も、春風のようだ。コロンビア大学では、グレアム教授が父のような気遣いをくれた。
振り返ると、少なくとも十人の師が人生に深い影響を与えた。共通点は一つ。若者を助けるために余分な時間を惜しまないことだ。質の高い教育体験は、学校そのものより、この個人的な師生関係から来ると私は思う。これらの感想は、もともと言いたかった範囲をすでに超えている。